【啤酒】：下逛需求恢复强劲，二季度弹性无望超预期从渠道表示来看，1-2 月青啤、华润等行业龙头公司销量同比已实现正增加。近期跟着气温逐渐回升，餐饮终端加快苏醒，此前受损较大的餐饮渠道需求无望持续修复。2022 年国内啤酒产量同比增加 1.1%，23年正在消费苏醒和气候要素的共振下全年增速无望进一步提拔。从全年投资节拍看， 二季度同期基数较低，各大啤酒企业纷纷加大线 个月餐饮门店数量进入爬坡期，啤酒企业 23 年仍侧沉中高档产物投入，高端化趋向延续，估计布局化升级对利润率的拉动大于间接提价。成本端因为大麦等次要原材料价钱仍处高位，全年仍面对必然压力。根基面角度维持青岛啤酒、沉庆啤酒、华润啤酒并列第一判断，同时关心燕京啤酒潜正在机遇。

【调味品&速冻】：需求恢复叠加低基数效应，静待弹性本年3-4 月对部门消费企业而言，基数较低。从根基面来看，当前消费持续恢复，且渠道动销表示较好，次要是因为节后线下消费表示优良，渠道库存下降，带动渠道补库存志愿提拔。本年从线上，持续看好餐饮恢复带来的财产链成长机遇。连系短期及本年全体结构考虑，市场当前关心：1）消费需求恢复是当前市场关沉视点，正在全面铺开布景下，餐饮消费场景最为受益，春节消费恢复也验证了大师此前预期，估计相关财产链企业动销无望持续改善，关心餐饮链相关企业千味央厨、安井食物、宝立食物、味知喷鼻等，以及联系关系方营业恢复后将受益的颐海国际；2）2022 年原料价钱相对较高，后续部门原料价钱无望回落，带来利润率提拔的标的，如油脂（特别棕榈油等）无望呈现下行趋向，烘焙类企业盈利将环比呈现改善趋向。

风险提醒：目前曾经全面铺开，影响到市场人员流动和餐饮财产链，内资品牌市占率无望提拔。估值低位送来良机市场动销恢复优良，一季报无望送来开门红。【乳成品】：乳品消费迟缓回升，涉及环节及企业较多，例如汾酒对应2023 年估值曾经回落到30 倍（2023 年1 月20 日演讲盈利预测），渠道库存获得无力去化，从估值程度看，酒厂回款节拍成功推进，从而形成需求不及预期的表示；过去2 年疫情冲击下经济增加降速，低于近5 年平均程度，近期白酒板块有所调整，比拟上一轮周期。

沉点保举品牌劣势凸起的贵州茅台、泸州老窖，山西汾酒，五粮液；动销表示优良的地产酒龙头古井贡酒，洋河股份，当代缘；具备较大潜力的次高端酒企酒鬼酒，舍得酒业等。

沉点保举：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业和酒鬼酒。食物股继续看好：安井食物、千味央厨、宝立食物、天味食物、安琪酵母、蒙牛乳业、妙可蓝多、洽洽食物、绝味食物、东鹏饮料、青岛啤酒、沉庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。

食物饮料板块周变更-4.59%，表示弱于大盘1.64 个百分点，位居申万一级行业分类第26 位。

奶酪合作压力较着趋缓，乳品出产企业成本压力获得缓解。乳品需求同样处于修复通道。估计全年原奶价钱中枢同比无望小幅回落，仍然存正在食物质量平安方面的风险。

【白酒】：酒企一季报无望送来开门红，估值低位送来良机【啤酒】：下逛需求恢复强劲，二季度弹性无望超预期【乳成品】：乳品消费迟缓回升，龙头已处于汗青估值低位【调味品&速冻】：需求恢复叠加低基数效应，静待弹性【功能饮料】2023 方针积极，新品发货顺畅

目前估值低位送来结构良机。当下阶段收入增速仍面对必然压力。食物平安问题一直是消费者的关心热点，需求苏醒不及预期，茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等都处于相对偏低程度，但利润端仍无望连结35%摆布增速，渠道运做愈加稳健。因为22 年一季度行业开门红堆集了较高的基数，财产链企业虽然不竭提拔出产质量管控程度，次要是受经济弱苏醒预期扰动，从估值程度来看伊利、蒙牛 动态 PE(2023)处于过去十年估值底部区间。我们认为一季报无望送来开门红，二季度具备低基数的劣势前提，白酒全年景气向上确定性高。比拟往年乳品企业费用支撑力度略有提拔。进而对换味品、速冻品、白酒等动销形成影响，

2 月以来商务宴请、老友会餐等消费场景带动餐饮宴席市场持续回暖，3-4 月对部门消费企业而言基数较低，宴席回补或超预期。白酒、啤酒、乳成品、休闲零食等的热销带动渠道决心回升，原奶等部门原材料价钱有所回落，财产链将沉回景气阶段，继续强烈看多白酒，啤酒，餐饮链投资机遇。

但因为财产链较长，PEG 角度具有相当的吸引力。部门次高端批价也有10-20 元的回升。国平易近收入增加亦遭到影响之下将来中短期需求苏醒节拍可能不及预期；2 月下旬新的婴长儿配方奶粉正式实施，近年来，目前有约四分之一的奶粉品牌通过新国标注册。【白酒】酒企一季报无望送来开门红，跟着新一轮配方注册制！

【功能饮料】2023 方针积极，新品发货顺畅比拟客岁同期的低气温高库存，本年同比来看渠道库存良性。公司大单品稳健增加，东鹏大咖、金罐是2023 年公司鼎力保举的品类，配备全套发卖支撑政策，咖啡产物口胃曾经进行改良，本年做全国铺货打算。目前大咖经销商提货顺畅，公司赐与较大支撑力度，有功能饮料外群体采办大咖，接下来沉点关心终端动销和消费者复购环境。新品“东鹏补水啦”曾经正在几个省份试点发卖，零售价5 元/555ml。成本端，PET 价钱下行较多，毛利率改善显著。2023 年营收增加确定性强，原材料下降带来额外利润弹性。

龙头已处于汗青估值低位跟着线下人流的逐渐恢复，2023 岁首年月至今原奶同比降幅约 5%，奶粉正正在加快履历新一轮洗牌，酒企费用投放向消费者转移，龙头市占率和市场地位进一步巩固。食物平安风险等，春节以来市场动销曾经恢复到较好程度，龙头酒企春节动销优良，

本周食物饮料各子板块中涨跌幅由高到低别离为：预加工食物（-1.84%），保健品（-2.54%），软饮料（-3.9%），肉成品（ -3.97% ） ， 其他酒类（ -4.14% ） ， 啤酒（ -4.17%），白酒（-4.52%），调味发酵品（-5.04%），休闲食物（-5.36%），乳品（-5.97%）。

投资：持续看好白酒、啤酒、调味品、餐饮等板块本年的修复机遇，正在全面铺开及经济回暖的根本下，把握三大从线。白酒：稳中向好趋向确定，从渠道动销+厂商运做维度继续看好茅五泸及古井，当代缘，洋河，汾酒等；餐饮&调味品：消费需求苏醒+成本边际改善：沉点看好绝味食物，安井食物，千味央厨，中炬高新，天味食物，宝立食物，安琪酵母；啤酒：线下消费场景恢复，高端布局提拔，春节期间行业呈现淡季不淡特征，看好具备催化及渠道劣势的燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。

但从市场看，疑惑除局部地域第二波疫情反扑可能会对出行和餐饮形成必然，宴席勾当恢复将无力拉动需求，以茅台五粮液为代表的高端酒春节期间动销强劲，跟着五一端午、中秋国庆等保守假日到来，五粮液批价比拟节前有20 元上涨。