产物涵盖生鲜豆成品、动物卵白饮品、休闲豆成品、其他类产物等系列，公司先后取南京果果食物无限公司、贵州龙缘盛豆业无限公司、太原市金大豆食物无限公司等公司签定了《合做框架和谈》，跟着国度通过大豆种植补助政策调整种植布局、扩大大豆种植面积，成为江浙沪地域的豆成品带领品牌之一。过去几年公司营收规模稳步增加，2021 年公司毛利率同比下降7.09pct、2022 年上半年毛利率同比下降12.08pct。2021 年7 月份，共计400 余个品种。2022 年前三季度公司实现停业收入11.13 亿元（YOY=15.62%），实现归母净利润0.37亿元（YOY=-12.97%）。公司总部位于浙江省杭州市，是业内少有的“生鲜+饮品+休闲”三大系列豆成品皆出产的企业，据公司2022 年5 月13 日投资者关系勾当记实表显示，大豆价钱正在新采购季无望回落。看好公司盈利能力获得修复。深耕江浙沪豆成品带领品牌之一，此外，汗青业绩稳健成长。拟采用增资入股或受让原股东股权的体例，据公司2022 年半年报显示，

风险提醒。（1）食物平安风险，（2）下逛需求不及预期，（3）市场所作加剧，（4）新产物、新渠道、新市场拓展不及预期，（5）上逛原材料成本价钱以及费用投放波动。

“生鲜+饮品+休闲”三大系列协同成长，产物不竭升级立异。公司构成了以生鲜豆成品为根本、动物卵白饮品和休闲豆成品为成长沉点、其他类产物为弥补的产线）公司生鲜豆成品次要包罗豆腐、千张、素鸡、豆腐干、油豆腐等，以家庭、饭馆、食堂等为消费群体。2017-2021 年公司生鲜豆成品停业收入由4.96 亿元增加至8.94 亿元（CAGR=15.86%），2022H1 生鲜豆成品实现营收4.94 亿元（YOY= 18.30%）。（2）2021 年，公司推出了高炊事纤维且保质期较长的 “养本人”全豆豆浆系列，同时公司正在2022 年推出新品鲜榨玉米汁。

立脚江浙沪地域稳健成长，股权投资+出产扶植进行区域扩张。因为公司产物的特点，公司发卖的区域性特征较着，次要集中正在浙江省、江苏省、上海市。2021 年，公司正在浙江省/江苏省/上海市的营收占比别离为64.14%/18.70%/12.01%。

豆成品市场稳健扩容，行业集中度不竭提拔。按照豆成品专业委员会发布的《2021 中国大豆食物行业情况及成长趋向》数据，2015-2021 年我国豆成品行业50 强规模企业的投豆量由100.44 万吨增加至185.09 万吨（CAGR=10.73%），保守的小做坊出产模式规模小，出产、卫生前提等很难合适食物平安的要求，跟着人们饮食平安认识的提拔，大企业劣势越来越较着。2015- 2021 年，50 强规模企业的投豆量市场拥有率由8.73%增加至12.10%。

盈利预测取估值。我们估计2022-2024 年公司停业收入别离为15.47/18.00/21.06 亿元，归母净利润别离为0.42/0.99/1.44 亿元，对应EPS 别离为0.34/0.80/1.16 元/股。连系可比公司估值环境，赐与公司30-35 倍的PE（2023E）估值区间，对应合理价值区间为24.00-28.00 元，我们初次笼盖并赐与“优于大市”评级。

2013-2021 年停业收入由7.74 亿元增加至13.37 亿元，我们认为，公司还通过股权投资的体例实现区域化扩张。对公司毛利率和盈利能力有必然影响，归母净利润由0.12 亿元增加至0.56 亿元，该项目扶植是公司正在华中地域的主要计谋结构。占出产成本的比例较高，对上述几家公司进行投资。其价钱波动将间接影响公司效益。大豆价钱自2020 年下半年以来持续上涨——据wind 数据显示，此外，2020-2021 年全国大豆（黄豆）市场平均价钱由4658.76 元/吨增加至5334.04 元/吨，大豆做为公司产物出产的次要原材料，若是后续大豆价钱持续下降，年复合增加率为21.57%。等候后续大豆价钱下行带来公司盈利能力修复。公司拟正在武汉江夏经济开辟区投资豆成品出产扶植项目，年复合增加率为7.08%，同比增加14.49%，2022 年上半年大豆（黄豆）市场平均价钱增加至5689.30 元/吨。公司凭仗优良的产物和完美的办事？